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会有大回调吗？

陈果 调研纪要 2024年11月10日 23:58
市场的一个普遍性问题：政策算符合预期吗？市场会有大的回调吗？

先讲我看到的客观现象。
不夸张地说，我最近交流了几乎A股全市场所有机构。
9月底依然很多机构朋友不看好。10月节后第一周非常多机构朋友看空。
所以针对当时市场紊乱预期，我说我笃定“翻越青山牛还在”。

最近， 长期依然很多不同看法，短期依然很多不同看法，
结构依然也很多分歧，不是一都要看科技新质化债主题，金融地产资源军工等都有粉丝，期待消费复苏行情还是很多，期待轮动到医药还是很多。
但，我最近用一句话强调了现在A股市场一个最大的现象，无论仓位高低：
“中期，无人看空。”
这是之前没有的。
最悲观的预期就是震荡。
哪怕是目前低仓位，结构仍偏红利/固收思维的资金，依然想等短期“大回头”后加仓。

很多朋友讨论：政策低/符合/超预期了吗？
说实在的，短期讨论这个没那么重要。现在的预期也是个平行世界，各有各的预期。
未来一个阶段，政策逻辑，主趋势就是部分证实和继续等待证实，还不存在证伪的问题。
是。 周五财政政策宣布前这段时间，市场已经挺强了 ，所以很多朋友看指数后面休整一下完全符合逻辑。
但估计也就这样了，大的回调，我目前看不到，其实还是震荡向上，且牛市中的指数休整，不等于赚钱效应休整。
我们牛市起步时提的一句话，路演中很多朋友提起和认同：熊牛转换，首要是思维转换。人在牛市，就该要牛市思维。

短期外资等谨慎派观点小结：
1. 12万亿=3年新增6万亿，这个化债不够。
2. 地产很难解决，而路透小作文4万亿收储还未兑现公布。
3. 特朗普60%关税压境在即，直接刺激消费政策不出，对政策决心有不同解读。
4.3500点已反应经济复苏预期。

我认为这种观点或许会配合短期回调出现，但忽略了：
1. 12万亿化债没有低预期，是化解地方对企业和居民部门的债，会显著改善营商环境和相关预期。
2. 地产目标清晰：止跌回稳。新一轮政策落地也不会远。
3. 两新两重的支持力度可期，落地也不会远。
4. 内地大量资金非常相信政策的顶层设计和后续跟进落地的力度，会继续保持期待，不会演绎“利好出尽” 。
5. 短期特朗普关税并未落地，中期结果大概率是扩内需对冲。特朗普上台虽关税风险加大，但也降低战争冲突风险，提升风险偏好。

我的判断：
1. 风险偏好和流动性支持 将继续使得市场处于寻机做多的牛市思维环境。
2.短期消费复苏预期有所修正。
3.短期依赖对美出口公司估值有所压制。
4. 牛市逻辑不变，资金继续寻机补配流入中国股市趋势不变。结构上，金融地产化债等资产重估，科技自主可控新质生产力等寻求弹性，受益财政支持各方向基本面继续改善 等主体逻辑不变，资金会伺机逢调整加仓买入。

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